主要观点
1.受宏观经济影响,公司业绩有所下降。
公司主营制冷产品和空压产品的生产、销售。受全球经济复苏缓慢,通缩问题影响,国内经济面临下行压力,空调与空压机产品下游需求缩减,导致公司业绩有所下滑。报告期内,公司制冷产品实现收入2.63亿元,同比下降9.93%,空压产品实现收入0.96亿元,同比下降25.31%。上半年公司实现总营业收入4.19亿元,同比下降11.37%。
从分地区收入情况来看,公司在国内市场实现销售收入3.89亿元,占全部收入的93%。其中,华北、华东、华南地区分别实现销售收入0.73、2.24、0.92亿元,三地销售收入较去年同期均有不同程度的下降。公司产品在国外市场实现销售收入0.29亿元,占比仅有7%。
报告期内,公司综合毛利率34.40%,相比去年同期略微上升0.29个百分点。其中,制冷产品毛利率40.50%,相比去年上升1.26个百分点,空压产品毛利率23.13%,相比去年下降0.8个百分点。分地区来看,国内、国外市场产品毛利率分别为34.85%、28.41%,相比去年均有略微提升。
报告期内,公司期间费用率16.69%,相比去年同期上升近4个百分点。主要是研发费用和其他费用相比去年提升近900万,导致管理费用率大幅上提3.45个百分点所致。此外,由于报告期内汇兑收益增加,公司财务费用相比去年同期下降617%。由于财务费用占比较小,因此对三费总体趋势影响不大。
受光伏行业宏观经济转好影响,公司转回真空产品计提存货跌价准备,使得资产减值损失实现净额-471万元,较去年同期下降178%;公司理财投资计提利息收入增加,以及由参股公司贡献的投资收益变动,使得公司投资收益较去年同期上涨36%。
2.非公开股票发行完成,现金流明显好转,浙江汉声二期动工。
报告期内,公司完成非公开股票发行,筹集资金8.21亿元。同时公司短期借款增加超8000万,受此活动影响,公司筹资活动产生的现金流量净额同比大幅上涨1724%,达到8.03亿元;同时公司收回投资收到的现金增加,使得投资活动产生的现金流量净额同比增加96%。公司经营活动产生的现金流净额同比减少14%,但公司现金及现金等价物净增加额受增发活动影响整体大为好转。
随募集资金到位,公司在建工程逐步提升。上半年公司在建工程项目达到1.06亿元,相比去年同期提升140%。主要是此次募资投向的兴塔厂区、机械零部件精加工生产线技改项目等陆续动工推进,以及新进购入的设备所致。
3.冷链物流有望带动公司业绩持续增长。
尽管空压、空调产品受宏观经济影响需求下滑,食品冷冻冷藏领域是上半年依然呈现增长趋势。目前我国冷流物流行业尚处于发展初期,未来十年都将呈现高速发展态势。公司业绩有望随冷链物流高速发展而逐步提升。
4.盈利预测:预计15-17年,公司净利润1.56、1.78、2.13亿元,EPS0.53、0.60、0.72元,对应PE分别为36、32、26倍,给予“推荐”评级。
风险提示空分产品业绩受宏观经济影响持续下滑。