近期，宏观面及供应端等利多消息助力油市回升，从而带动燃料油板块跟涨。短期来看，高低硫燃料油基本面暂无持续性利多驱动，绝对价格仍受成本端油市影响。中期来看，欧美对俄罗斯限价政策实际落实情况需保持关注，若俄罗斯成品油出口受限，将可能影响后期炼厂开工水平，或缓解高硫燃料油的供应压力。
成本端影响增强
近期，一方面，美联储主席鲍威尔重申了上周关于通胀已经开始放缓的声明，缓解了市场对加息的忧虑情绪；另一方面，美国原油库存意外下降。美国石油协会(API)最新数据显示，美国上周原油库存减少218.4万桶，伊拉克1月原油产量低于预期。此外，中国需求前景依然被市场看好。后期关注欧盟对俄罗斯海运成品油实施限价落实情况，市场继续权衡供需表现。
高低硫燃料油价格仍受国际原油走势的指引。现货市场方面，受成本端原油影响，近日高低硫燃料油市场修复前期跌幅。新加坡市场，目前新加坡0.5%低硫燃料油主流价为568.81美元/吨；高硫380cst燃料油主流价为368.04美元/吨；柴油10ppm均价主流价为105.26美元/吨。短期来看，在成本端驱动边际增强影响下，燃料油板块单边有跟涨迹象，但易过度追涨。
高硫燃料油库存压力凸显
燃料油板块内部基本面暂无明显变化。受制裁影响，俄罗斯供应逐渐向亚洲释放，主要转向新加坡及中东地区。目前高硫燃料油供应延续偏宽松状态，库存压力仍存。后市主要关注欧盟对海运俄罗斯石油产品(如柴油和燃料油)实施新的价格上限的落实程度。不排除俄罗斯炼厂开工面临被动下行的风险，若兑现，后期或能缓解高硫燃料油供应压力。低硫燃料油方面，其供应较往年同期依然偏紧，现货端相对稳固。航运方面，近期波罗的海指数继续下行，目前报601点，较春节假期前下滑162点，处于相对低位水平，航运市场表现低迷。航运需求方面，复苏仍需等待。
截至2月8日，低硫与高硫燃料油主力合约价差在1463元/吨，近几日价差基本维持1400—1500元/吨区间波动为主。考虑到燃料油板块整体与成本端油市联动性较大，短期来看，高低硫燃料油单边价格均有跟涨空间。价差方面，仍以阶段性调整为主，等待二季度中东等地发电厂需求季节性回升，高硫市场或有望边际走强，修复价差。
新加坡企业发展局(ESG)官方数据显示，截至2月1日当周，新加坡燃料油库存增加112万桶至2071.3万桶，环比上涨5.72%。出口方面，海关数据显示，我国2022年12月5—7日燃料油出口113.15万吨，环比减少9.49万吨；2022年1—12月累计出口1920.54万吨，同比减少115.75万吨。受需求限制，整体出口水平有下滑表现。
综上所述，高低硫燃料油走势仍跟随国际油市波动，高低硫燃料油价差或以区间整理为主。短期来看，高低硫基本面均无明显变化，趋势性行情仍需等待，绝对价格或仍受油市驱动。中期来看，需关注欧盟对俄罗斯海运石油产品进口禁令生效后的落实情况，以及二季度中东等地发电厂需求表现，若高硫燃料油市场结构走强，或提振盘面表现，且价差存在修复空间。
图为高低硫燃料油价差走势 (单位：元/吨)(作者单位：徽商期货)